2022 no fue un a\u00f1o f\u00e1cil para los inversores de capital. Fuimos testigos de una disminuci\u00f3n significativa en la valoraci\u00f3n de los principales \u00edndices, intensificada por algunos segmentos de crecimiento especulativo, pero no debemos dejarnos enga\u00f1ar pensando que ahora todas las acciones est\u00e1n baratas.<\/p>\n\n\n\n
A pesar de los s\u00f3lidos fundamentos en 2022, esperamos que las ganancias de muchas empresas se debiliten en 2023 a medida que los m\u00e1rgenes se vean reducidos por condiciones financieras m\u00e1s estrictas, mayores costos de insumos y menor demanda.<\/p>\n\n\n\n
En este sentido, hemos formulado tres aspectos clave para la temporada de ganancias del 2023:<\/p>\n\n\n\n
Los beneficios del cuarto trimestre de 2022 deber\u00edan mostrar el primer trimestre de crecimiento negativo desde el tercer trimestre de 2020.
Las expectativas para el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o para el S&P500 ya han bajado m\u00e1s de un 10% en los \u00faltimos meses, lo que deja el potencial para batirlas. Pero esto es una distracci\u00f3n. Lo importante son los comentarios prospectivos.<\/p>\n\n\n\n
Las estimaciones para 2023 no han bajado lo suficiente
Dadas las dif\u00edciles perspectivas macroecon\u00f3micas para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, las estimaciones de beneficios en EE.UU. siguen pareciendo optimistas, con un crecimiento del 4% (hasta 229 $ por BPA). En nuestra opini\u00f3n, la probabilidad de una recesi\u00f3n sigue siendo alta, y la narrativa del aterrizaje suave parece ser una \u00aboperaci\u00f3n de esperanza\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Creemos que es probable que los beneficios del a\u00f1o sean negativos, aunque no tanto como cabr\u00eda esperar en una recesi\u00f3n cl\u00e1sica. En nuestra opini\u00f3n, esta debilidad de los beneficios se ver\u00e1 impulsada por la presi\u00f3n sobre los m\u00e1rgenes.<\/p>\n\n\n\n
Las perspectivas de m\u00e1rgenes y el control de costes son esenciales
En los \u00faltimos 12 meses, la inflaci\u00f3n contribuy\u00f3 positivamente a la rentabilidad de las empresas. El fuerte poder de fijaci\u00f3n de precios y la resistencia de los consumidores permitieron trasladar a los clientes el aumento de los costes de los insumos.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, a medida que se acent\u00fae la elasticidad de los precios y se oscurezcan las perspectivas, la demanda se debilitar\u00e1. As\u00ed pues, el poder de fijaci\u00f3n de precios deber\u00eda disminuir, dejando a las empresas atrapadas entre unos costes laborales que siguen subiendo y la ralentizaci\u00f3n de los precios de producci\u00f3n o de la demanda.<\/p>\n\n\n\n
En nuestra opini\u00f3n, s\u00f3lo los valores con m\u00e1rgenes de beneficio saneados y un endeudamiento relativamente bajo podr\u00e1n resistir el posible impacto negativo de la compresi\u00f3n de m\u00e1rgenes. Favorecemos la diversificaci\u00f3n, equilibrando los sectores menos caros y de menor beta, as\u00ed como los nombres de crecimiento espec\u00edficos que deber\u00edan beneficiarse de una estabilizaci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
Desde el punto de vista geogr\u00e1fico, creemos que los inversores deber\u00edan centrarse en el \u00abEste\u00bb en relaci\u00f3n con el \u00abOeste\u00bb, concretamente en China y, en menor medida, en Jap\u00f3n. Ambos pa\u00edses est\u00e1n experimentando grandes cambios: uno con la reapertura de su econom\u00eda, el otro con la inversi\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria. Dentro de \u00abOccidente\u00bb, consideramos que el mercado estadounidense es menos atractivo debido a su mayor valoraci\u00f3n relativa y al mayor riesgo para los beneficios futuros. Europa, por el contrario, es m\u00e1s un mercado de valor, y la desaparici\u00f3n del problema energ\u00e9tico limita el riesgo a la baja de los beneficios futuros.<\/p>\n\n\n\n
Dos sectores en foco<\/p>\n\n\n\n
Consumo
Los economistas de todo el mundo est\u00e1n examinando la salud del consumidor para determinar qu\u00e9 tan profunda podr\u00eda ser la recesi\u00f3n inminente. Hasta ahora, los clientes generalmente han podido digerir precios m\u00e1s altos a medida que las empresas tratan de trasladar los costos elevados, pero dentro del sector de consumo, los primeros d\u00edas de 2023 marcan el tono pesimista.
Ya hemos tenido despidos masivos en Amazon, una advertencia de bancarrota de Bed Bath & M\u00e1s all\u00e1 de, Walgreens registra una p\u00e9rdida trimestral de $ 3.7 mil millones y, por \u00faltimo, pero no menos importante, Macy\u2019s anuncia cierres y anunci\u00f3 previamente los ingresos del cuarto trimestre en el extremo inferior a medio de su gu\u00eda anterior.<\/p>\n\n\n\n
Dejando de lado la lectura desagradable, ninguna de estas actualizaciones fue una verdadera sorpresa y como posicionamiento sigue siendo extremadamente ligero, especialmente en los nombres de menor calidad y mayor consumo de apalancamiento, las \u00faltimas actualizaciones han provocado un peque\u00f1o apret\u00f3n. Los nombres de los consumidores en m\u00ednimos de varios a\u00f1os son todos muy cortos y, por lo tanto, ya han superado significativamente YTD, pero esto se trata de \u201ccomercio de noticias\u201d en lugar de fundamentos a largo plazo, en nuestra opini\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Vemos tres puntos principales de atenci\u00f3n para los inversores en esta temporada de ganancias:<\/p>\n\n\n\n
Las empresas de consumo que corren mayor riesgo son las que tienen un exceso de inventario problemas que a\u00fan no est\u00e1n resueltos, as\u00ed como aquellos con un poder de fijaci\u00f3n de precios limitado.
Se trata de datos reales frente a expectativas. Para el cuarto trimestre de 2022, hasta ahora, la desaceleraci\u00f3n ha sido modesto, las expectativas son bajas, as\u00ed como el posicionamiento en el mercado. Por lo tanto, en ausencia de grandes sorpresas, dadas las bajas expectativas y el bajo posicionamiento en el mercado, debe ser lo suficiente como para ver un n\u00famero de rally nombres de valor (restaurantes, aerol\u00edneas, autom\u00f3viles).
Se necesitar\u00e1n ofertas de valor, fuerza de marca idiosincr\u00e1sica y\/o innovaci\u00f3n de productos para que las empresas de consumo obtengan un rendimiento superior.
Un segmento deber\u00eda emerger de la penumbra: el sector del lujo, debido a:<\/p>\n\n\n\n
El modelo de la mayor\u00eda de las empresas tecnol\u00f3gicas: enormes programas de inversi\u00f3n para impulsar el crecimiento a largo plazo en el coste de la rentabilidad a corto plazo- ha sido completamente cuestionado por los inversores en los \u00faltimos a\u00f1os. De hecho, el final de la pol\u00edtica monetaria acomodaticia ha llevado a los inversores a centrarse en la rentabilidad que pueden ofrecer a corto plazo. Por ejemplo, Meta, que permanece demasiado agresivo con sus inversiones en iniciativas a largo plazo a pesar de una fuerte desaceleraci\u00f3n en el crecimiento esperado de los ingresos, fue el ejemplo perfecto de lo que los inversores ya no quer\u00edan.<\/p>\n\n\n\n
Esta mentalidad deber\u00eda prevalecer en 2023. La mayor\u00eda de las empresas tecnol\u00f3gicas lo han entendido, como lo demuestra por los anuncios de despidos y recortes presupuestarios, aunque anticipamos este cambio en la mentalidad de tomarse el tiempo para acostarse realmente.<\/p>\n\n\n\n
Se necesitan medidas de ahorro de costos, ya que una gran parte de las empresas tecnol\u00f3gicas todav\u00eda sufren un efecto covid-resaca. De hecho, muchas empresas de tecnolog\u00eda extrapolan las tendencias de covid y ahora est\u00e1n quedando sin vapor. Para Meta, incluso despu\u00e9s del anuncio de despido, la plantilla sigue siendo de 50 por ciento m\u00e1s alta que a principios de 2020.<\/p>\n\n\n\n
Destacando esto, el CEO de Microsoft, Satya Nadella, dijo la semana pasada que habr\u00e1 dos a\u00f1os m\u00e1s de dolor antes de un rally tecnol\u00f3gico \u201cmasivo\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Estas reducciones de costos, particularmente en la gran tecnolog\u00eda (Meta, Salesforce, Microsoft, etc.), tendr\u00e1n un efecto rebote en todo el sector, ya que fueron los principales contribuyentes al gasto en tecnolog\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Estos vientos en contra deber\u00edan pesar sobre el sector tecnol\u00f3gico durante esta temporada de ganancias y para los pr\u00f3ximos meses. Adem\u00e1s, la expansi\u00f3n m\u00faltiple deber\u00eda ser mucho m\u00e1s limitada para estos nombres que durante los \u00faltimos 10 a\u00f1os. La raz\u00f3n principal es que es poco probable que volvamos a la inflaci\u00f3n del 0-2% marco, lo que implica tasas m\u00e1s altas durante m\u00e1s tiempo y, por lo tanto, m\u00faltiplos m\u00e1s bajos.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, algunas acciones, como Meta, cotizan a niveles muy extremos (13x P\/E 1 a\u00f1o adelante) por lo que la reacci\u00f3n del precio de las acciones depender\u00e1 de los datos reales frente a las expectativas. Cualquier noticia positiva sobre el frente de capex\/opex podr\u00eda conducir a un fuerte rebote.<\/p>\n\n\n\n
Por Axelle Pinon, miembro del comit\u00e9 de inversi\u00f3n de Carmignac<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n Acerca de Carmignac 2022 no fue un a\u00f1o f\u00e1cil para los inversores de capital. Fuimos testigos de una disminuci\u00f3n significativa en la valoraci\u00f3n de los principales \u00edndices, intensificada por algunos segmentos de crecimiento especulativo, pero no debemos dejarnos enga\u00f1ar pensando que ahora todas las acciones est\u00e1n baratas. A pesar de los s\u00f3lidos fundamentos en 2022, esperamos que las […]<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":26976,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[91],"tags":[],"class_list":["post-26975","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualidad","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26975","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/users\/8"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=26975"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26975\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":26977,"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26975\/revisions\/26977"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/media\/26976"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=26975"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=26975"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/sicdigital.com.ar\/sic\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=26975"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
Fundada en 1989 como empresa independiente de gesti\u00f3n del patrimonio, Carmignac se rige desde entonces por tres principios clave: esp\u00edritu emprendedor, visi\u00f3n humana y compromiso activo. Nuestro esp\u00edritu emprendedor sigue siendo nuestra se\u00f1a de identidad; nuestro equipo de gestores de fondos es libre de realizar sus propios an\u00e1lisis de riesgo y convertirlos en convicciones firmes antes de ponerlos en pr\u00e1ctica. Siempre trataremos de mejorar nuestro an\u00e1lisis de datos para gestionar mejor la complejidad y evaluar los riesgos ocultos. Para ello, nos basamos en la visi\u00f3n humana obtenida de nuestra cultura de debate colaborativo, trabajo de campo y an\u00e1lisis exclusivo. Somos socios y gestores activos, comprometidos con nuestros clientes, con el objetivo de garantizar una total transparencia y responsabilidad en nuestras decisiones de inversi\u00f3n. Carmignac, propiedad al cien por cien de la familia accionista y de los empleados, es una de las principales gestoras de activos europeas, con operaciones desde siete sucursales. Hoy, como desde nuestros inicios, nos comprometemos a trabajar duro para gestionar activamente los ahorros de nuestros clientes a largo plazo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"